台灣櫻花(9911)：廚衛電器的龍頭廠商

一、公司治理

1.企業簡介

台灣櫻花主要經營項目包括熱水器、廚房配備、整體廚房等的製造買賣業務，及油網寄送、產品安檢、維修等服務。代理瑞典伊萊克斯（Electrolux）的高價廚房電器產品，以及收購莊頭北工業。近年成長動能來自於大陸布局有成及智能家居廚衛產品。

2.產業別：電機

3.企業或經理人過去是否有醜聞？

截至2018年之前沒有。

二、基本分析

1.產品或服務是否具壟斷或寡占特性？

是，台灣市占率第一。

2.產品或服務是否簡單易懂、長久不變、具持久性？

是。

3.產品或服務是否自由定價能力高、受景氣影響小、可重複消費？

否，具定價能力，但受房市景氣影響，為耐久財。

三、負債分析

數據為2018年第一季財報為例，單位為千元，後續仍要持續追蹤。

1.非流動負債除以近四季稅後淨利，是否小於2倍？

非流動負債 = 160,460

近四季稅後淨利 = 755,943

160,460 / 755,943 = 0.212

是。

2.非流動負債除以總資產，是否小於50%？

非流動負債 = 160,460

總資產 = 5,998,912

160,460 / 5,998,912 = 2.67%

是。

3.流動比是否大於200%、速動比是否大於100%？

流動比 = 195.71%

速動比 = 162.15%

流動比否，速動比是。

4.利息保障倍數是否大於5倍？

利息保障倍數 = 1,375.92

是。

整體評價：負債無明顯異常。

四、營運分析

1.獲利是否穩定成長，且每年配息？

是，已連續11年配息。

2.是否具有穩定的高毛利率、高股東權益報酬率及高資產報酬率？

是，2009年開始ROE、ROA、毛利率皆穩定成長。

3.盈餘殖利率是否大於無風險報酬2倍？

美國十年公債殖利率為2.838%

近五年平均EPS = 2.33

盈餘殖利率 = 2.33 / 38(當時股價) = 6.13%

6.13 / 2.838 = 2.16

是

4.盈餘品質及杜邦方程式

屬於高淨利率、低周轉率、低權益乘數型，無明顯異常。

5.現金流量是否異常？

營業現金流長期為正、投資現金流長期為負、自由現金流長期為正、淨現金流長期為正，無明顯異常。

五、價值分析

1.生命週期階段

穩定成長股。

2.估價法：適用本益比估價法

本益比長期沿著11.2倍前進，在9倍至16倍區間波動。以10倍為便宜價、11.2倍為合理價、13倍為昂貴價。

近四季EPS：3.46

便宜價：3.46 * 10.0 = 34.6

合理價：3.46 * 11.2 = 38.752

昂貴價：3.46 * 13.0 = 44.98

本文為作者個人研究，非推薦投資標的，投資人應自行判斷思考並自負風險。