配息和資本利得兩頭賺的關鍵

今天是敦陽科的除息日，也是我第一次得到免費股票的紀念日，我有兩張用38、39.55元買來的敦陽科，完全靠配息把本金全都領回來了，過程用了7年共領了8次息。

好奇怪啊！不是一堆PTT鄉民、財經網紅、某教授...等人，常常散佈：「配息是左手換右手的心理帳戶，填息是不可能的事，會填息就更不該配息。配息是自己付錢給自己還要繳稅的NG行為，賺資本利得才是王道......」等等理論嗎？怎麼我的敦陽科配了8次息，股價不但沒有歸零，反而目前還有152元的市值，總報酬率是3.8倍，這不是股息、資本利得兩頭賺，還把加權報酬指數踩在腳底下嗎？

配息是不是左手換右手，能不能填息，關鍵在於公司獲利是不是能穩定成長，賺更多的稅後淨利和得到更多的自由現金流。盈餘會成長的公司必定填息還會升息，盈餘不成長的公司必定貼息還會降息。公司獲利能否成長，要靠長期競爭優勢，稱為「經濟護城河」；投資人能否判斷公司的成長或衰退，要靠累積的基礎知識、常識和經驗，稱為「能力圈」。打敗大盤的唯一方法，就是在市場崩盤、哀鴻遍野時，勇敢買下能力圈內、有經濟護城河且會成長的公司，然後就去睡覺，在經濟護城河和買進理由消失之前不要賣出。配息是中性行為，無所謂絕對好壞。股票市場上有的公司會成長，有的公司會衰退，把所有配息一律稱為左手換右手的「NG行為」，未免太以偏概全，是自以為是的無知。

想要配息和資本利得兩頭賺，關鍵在於做到「拔掉雜草，替鮮花施肥；不要拔掉鮮花，替雜草施肥」。2022空頭年眾人哀鴻遍野時，我就做了一件汰弱留強的事。把葡萄王用144元停損賣出賠了4萬7，換成167元的崇越科技。 當時質化分析的依據是：每個人的食量有限，今年吃100顆靈芝膠囊，明年大概率也是吃100顆靈芝膠囊，不太可能徒然增加成吃200顆靈芝膠囊。除非把保健食品賣到美國或歐洲，否則保健食品不可能越賣越多，即便葡萄王毛利率有80%也不會出現飛躍式成長。但是半導體材料不一樣，隨著科技進步晶片只會越用越多，製造晶片的耗材(光阻劑、矽晶圓、石英、化學品)必然只會越用越多。就算台積電被其他公司取代，崇越也有機會把晶片耗材賣給該公司。崇越的成長性優於葡萄王，股價雙雙都被殺到一百多塊，豈有不換股之理？

經過三年，崇越的EPS水漲船高，股價屢創新高，目前漲到278.5；葡萄王的EPS一路持平，股價則是節節敗退，現在只有130。當年果斷停損接受短暫損失換股，後來得到的就是股息和資本利得兩頭賺。如果當年不換股死抱葡萄王，下場就是左手換右手還口袋破洞，一路貼息到底越套越深。這就叫做：「拔掉雜草，替鮮花施肥」。

反之，大部分的人如果看到殖利率5%的敦陽科帳面報酬有100%，未來20年的配息已到手便會急著賣出，深怕股價回檔之後變成一場空，未來代價就是少賺3倍、4倍。看到葡萄王市價比買入價低被套牢，就死抱不放期待哪天財神爺顯靈讓市價上漲超過買進價來解套，下場就是越陷越深，還白白損失崇越上漲的機會成本。這就叫做：「拔掉鮮花，替雜草施肥」。

不一定非要等到市價超過買進價才叫解套，換成品質更好的股票未來會漲更多這樣也叫解套。市價是否大於買進價格，當下賣出是否賠錢，沒有那麼重要。確保持股都在能力圈範圍內，具備經濟護城河和成長性，配息不會左手換右手，這才比較重要。