股票的經濟護城河

護城河是中世紀城堡四周的有水人工壕溝，其目的是用來抵擋敵軍的進攻。引申為經濟護城河後，指得是企業具備抵擋競爭對手侵蝕獲利的特殊優勢。企業的經濟護城河越寬廣，越能長久抵抗競爭對手，讓獲利長期穩定。相反的，企業的經濟護城河越狹窄，便只能短暫抵擋競爭對手，獲利變得極不穩定。

五種經濟護城河

• 無形資產
• 品牌

產品或服務的特殊象徵，能讓使用者願意付更多金錢購買產品的品牌，才算是經濟護城河。例如賓士車是社經身分地位的象徵，即便售價比普通汽車昂貴，消費者仍願意購買，即具備品牌護城河。

• 專利

國家為了鼓勵人民發明，保護發明者的經濟利益，對於符合指定規範的技術內容，授予一定期間的排他性權利。例如台積電每年花費大量資本支出研發先進製程晶圓技術，並向政府申請大量專利，客戶想要先進製程的晶片就只能找台積電代工，即具備專利護城河。

• 特許經營權

國家授予特定個人或法人經營某種事業的特權。例如台灣高鐵公司被特許經營台灣的高速鐵路運輸事業，其他公司不能仿效經營相同事業，即具備特許經營權護城河。

• 高轉換成本

客戶改用競爭對手的產品，必須付出更多金錢、學習時間或進行麻煩又複雜的申請程序，便會讓客戶放棄使用競爭者的產品。例如宏全的廠中廠策略，直接到客戶的工廠內設置寶特瓶生產線，並與客戶的飲料充填機連線生產，讓客戶簽下20年的長約。客戶如果要改用其他廠商的寶特瓶，除了要付出高昂的違約金成本外，改變連線生產方式也會很麻煩，就享有高轉換成本護城河。

• 網路效應

企業的產品會因為使用者越多而提高產品的價值，這種競爭優勢多半出現在媒介平台類的產品上。例如越多人使用104人力銀行求職，就會吸引越多的企業到104人力銀行求才；越多企業到104人力銀行求才，就會吸引更多人到104人力銀行求職，104人力銀行就具備網路效應護城河。

• 成本優勢
• 獨特的距離位置

因為距離位置使原物料或產品的運輸成本比競爭對手更低，就能享有成本優勢。例如油漆的長途運輸成本非常昂貴，本地的油漆製造商就會比外地的油漆製造商更具備成本優勢，所以永記的防火漆可以賣得比進口防火漆便宜，享有成本優勢護城河。

• 獨特的天然資源

擁有林木、礦場、石油等天然資源，就能比競爭對手獲得更便宜的原物料而享有成本優勢。

• 規模優勢
• 規模經濟

如果企業的規模遠超過同業數倍以上，就可以把固定成本分攤的比競爭對手更低。例如擁有上億會員的好市多賣場，進貨量是競爭對手的好幾倍，使它對供應商擁有更大的議價優勢，能比對手取得更低的成本進貨，享有規模經濟的護城河。

• 有效規模

某些產業或市場因為特定因素只能養活少數廠商，使競爭對手因為代價太高、無法回本等因素而放棄投入，就會形成少數幾家廠商獨占或寡占的局面，這些少數廠商就具備有效規模的護城河，又叫做小市場裡的大企業。例如電信產業初期需要投入龐大的資本支出架設網路、基地台等，而台灣的人口並沒有成長，其市場份額只能養活兩三家電信商。如果第四家廠商投入，其資本支出將回本無望而不能生存，所以中華電信就具備有效規模的護城河。

四種假的護城河

• 優質產品

產品會不斷汰舊換新，競爭對手也可以模仿學習，不能保證企業的競爭優勢。

• 高市佔率

一但出現替代品，再高的市占率都會一夕崩解。

• 有效的管理制度

經理人會離職、辭世，競爭對手也可以學習管理制度，不能算是經濟護城河。

• 優化生產流程

雖然優化生產流程可以降低成本，但是競爭對手也會模仿學習，除非申請專利，所以不能算是有效的經濟護城河。