汰弱留強：賣出全國電，買進一零四

今年為何賣出全國電？

一、EPS連續四年下滑

2021年EPS6.05
2022年EPS5.88
2023年EPS5.13
2024年EPS4.51

當公司出現連續三年EPS衰退就該開始警覺有異樣。

二、開始多慘化經營

本來是賣家電的，現在開始加賣油漆、馬桶、廚具、彈簧床、熱水器....。當某公司開始朝不相關領域多角化經營時，不是錢太多亂花，就是本業已開始沒落，只好另求生路。無論哪一種情況，都是拿股東的錢去賭一把，成功故然上天堂，但絕大多數都以失敗告終，讓股東的資金住套房變成「多慘化經營」。投資除了要在自己的能力圈為之，也要判斷經理人是否也進入能力圈內，輕易離開能力圈的經理人通常不會有好下場。

全國電子50週年 林政勳：跳脫3C家電滿足生活所需
https://www.cna.com.tw/news/afe/202501200101.aspx

三、把政府補貼當成仙丹妙藥

只有夕陽產業才會期待政府補貼，旭日產業貢獻稅收都來不及了，哪會期盼政府補貼？把節能家電減稅延長至2029年當成仙丹妙藥，把成敗寄託虛無飄渺的政策身上，不是有格局的商業做法。

全國電：大環境存2挑戰 補助政策加持今年業績拚成長
https://www.cna.com.tw/news/afe/202402010133.aspx

今年為何買進一零四？

一、EPS連續四年成長

2021年EPS11.16
2022年EPS13.42
2023年EPS13.61
2024年EPS14.14

歷年自由現金流為正、ROE平均20%以上、無長期負債，財務數據健全。

二、台灣大環境是缺工

台灣缺工已是常態，缺工越嚴重，企業求才的廣告必然增加，提高一零四的收入。正所謂站在風口浪尖上，豬也會飛上天。

三、具網路效應、規模經濟的護城河

四、本益比、殖利率與全國電差異不大

一零四和全國電的本益比都是15倍、殖利率都是6%，一個走在成長的路上，一個邁入夕陽的餘暉，豈有不換股之理？

2月底以80.9賣出全國電，現價是72，避開9元的虧損；以225元買進一零四，現價是230，賺進5元資本利得，一來一往是14元的差距。此決策也是今年投資組合績效可以維持3.3%，贏過加權報酬指數-2.74%的關鍵。