崇友(4506)：國內三大電梯龍頭廠商之一

一、公司治理

1.企業簡介

主要業務為電梯相關產品製造、銷售及維護以及發電機之銷售及維護，也是日本東芝電梯在台灣唯一總代理。客戶包括：台北101、台北捷運、高雄捷運、高鐵、華建、新光人壽大樓、遠雄、南亞科、聯電、友達、茂德科技、台積電等，累計2017年維修保養台數已達3.35萬台。

2.產業別：電機

3.企業或經理人過去是否有醜聞？

截至2018年之前沒有。

二、基本分析

1.產品或服務是否具壟斷或寡占特性？

是，國內僅有台灣三菱、崇友、永大三大電梯製造商。

2.產品或服務是否簡單易懂、長久不變、具持久性？

是。

3.產品或服務是否自由定價能力高、受景氣影響小、可重複消費？

新建案受房市景氣影響為一次性消費，否。

維修電梯不受景氣影響為重複性消費，是。

三、負債分析

數據為2018年第一季財報為例，單位為千元，後續仍要持續追蹤。

1.非流動負債除以近四季稅後淨利，是否小於2倍？

非流動負債 = 220,435

近四季稅後淨利 = 638,184

220,435 / 638,184 = 0.345

是。

2.非流動負債除以總資產，是否小於50%？

非流動負債 = 220,435

總資產 = 6,103,966

220,435 / 6,103,966 = 3.611%

是。

3.流動比是否大於200%、速動比是否大於100%？

流動比 = 199.84%

速動比 = 151.48%

流動比否，速動比是。

4.利息保障倍數是否大於5倍？

利息保障倍數 = 467.33

是。

整體評價：負債無明顯異常。

四、營運分析

1.獲利是否穩定成長，且每年配息？

是，已連續26年配息，2008年金融海嘯之後，獲利穩定成長。

2.是否具有穩定的高毛利率、高股東權益報酬率及高資產報酬率？

是，2008年金融海嘯之後，毛利率、ROE、ROA持續穩定成長。

3.盈餘殖利率是否大於無風險報酬2倍？

美國十年公債殖利率為2.838%

近五年平均EPS = 2.688

盈餘殖利率 = 2.688 / 57(當時股價) = 4.715%

4.715 / 2.838 = 1.66

否，偏貴，成長股會有溢價。

4.盈餘品質及杜邦方程式

屬於高淨利率、低周轉率類型，權益乘數持續下降，無明顯異常。

5.現金流量是否異常？

2018Q1之營業現金流為負、融資現金流為正、自由現金流為負、淨現金流為負，現金異常流出。後續須持續觀察Q2、Q3是否改善。

五、價值分析

1.生命週期階段

穩定成長股。

2.估價法：適用本益比估價法

本益比長期沿著13.5倍前進，在9倍至19倍間波動。以10.5倍為便宜價、13.5倍為合理價、16.5倍為昂貴價。

近四季EPS：3.54

便宜價：3.54 * 10.5 = 37.17

合理價：3.54 * 13.5 = 47.79

昂貴價：3.54 * 16.5 = 58.41

本文為作者個人研究，非推薦投資標的，投資人應自行判斷思考並自負風險。