2018年7月26日 星期四

台灣櫻花(9911):廚衛電器的龍頭廠商

一、公司治理

1.企業簡介

台灣櫻花主要經營項目包括熱水器、廚房配備、整體廚房等的製造買賣業務,及油網寄送、產品安檢、維修等服務。代理瑞典伊萊克斯(Electrolux)的高價廚房電器產品,以及收購莊頭北工業。近年成長動能來自於大陸布局有成及智能家居廚衛產品。

2.產業別:電機

3.企業或經理人過去是否有醜聞?

截至2018年之前沒有。

二、基本分析

1.產品或服務是否具壟斷或寡占特性?

是,台灣市占率第一。

2.產品或服務是否簡單易懂、長久不變、具持久性?

是。

3.產品或服務是否自由定價能力高、受景氣影響小、可重複消費?

否,具定價能力,但受房市景氣影響,為耐久財。

三、負債分析

數據為2018年第一季財報為例,單位為千元,後續仍要持續追蹤。

1.非流動負債除以近四季稅後淨利,是否小於2倍?

非流動負債 = 160,460

近四季稅後淨利 = 755,943

160,460 / 755,943 = 0.212

是。

2.非流動負債除以總資產,是否小於50%?

非流動負債 = 160,460

總資產 = 5,998,912

160,460 / 5,998,912 = 2.67%

是。

3.流動比是否大於200%、速動比是否大於100%?

流動比 = 195.71%

速動比 = 162.15%

流動比否,速動比是。

4.利息保障倍數是否大於5倍?

利息保障倍數 = 1,375.92

是。

整體評價:負債無明顯異常。

四、營運分析

1.獲利是否穩定成長,且每年配息?

是,已連續11年配息。

2.是否具有穩定的高毛利率、高股東權益報酬率及高資產報酬率?

是,2009年開始ROE、ROA、毛利率皆穩定成長。

3.盈餘殖利率是否大於無風險報酬2倍?

美國十年公債殖利率為2.838%

近五年平均EPS = 2.33

盈餘殖利率 = 2.33 / 38(當時股價) = 6.13%

6.13 / 2.838 = 2.16

4.盈餘品質及杜邦方程式

屬於高淨利率、低周轉率、低權益乘數型,無明顯異常。

5.現金流量是否異常?

營業現金流長期為正、投資現金流長期為負、自由現金流長期為正、淨現金流長期為正,無明顯異常。

五、價值分析

1.生命週期階段

穩定成長股。

2.估價法:適用本益比估價法

本益比長期沿著11.2倍前進,在9倍至16倍區間波動。以10倍為便宜價、11.2倍為合理價、13倍為昂貴價。

近四季EPS:3.46

便宜價:3.46 * 10.0 = 34.6

合理價:3.46 * 11.2 = 38.752

昂貴價:3.46 * 13.0 = 44.98

本文為作者個人研究,非推薦投資標的,投資人應自行判斷思考並自負風險。

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